每半个月,我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”等6大维度,跟踪最 新宏观高频数据的边际变化,本期为2024.12.30 -2025.1.12相关数据跟踪。
核心观点:基于“6大维度”,春节前3-4周,高频数据基本延续此前特征,核心变化有二:1)1月上旬,30大中城市新房销售回落、并阶段性创近年同期新低,不过18城二手房销售延续偏强;2)由于冬季停工+春节假期临近,生产相关需求有所回落,包括土地成交、发电耗煤、钢材表观需求等等,“以旧换新”政策支持下,汽车销售仍有韧性。往后看,继续提示:接下来1-2月是政策落地期、效果观察期,继续紧盯:1月中下旬地方两会,关注各地GDP目标;可能的降准降息;1月20日,特朗普正式就职,关注可能的关税升级等。
1、具体看,近半月(2024.12.30-2025.1.12)高频数据特征如下:
>供给:上游开工延续回落,中下游开工小降、但仍强;
>需求:新房销售显著回落、二手房仍强,耗煤、钢材等生产相关需求回落;
>价格:南华指数环比续降,上中下游价格多数回落;
>库存:电煤、铝、水泥库存续降,钢材、沥青小幅补库;
>交通物流:商业航班、出口运价续升,货运流量有所回落;
>流动性:央行通过OMO回笼流动性,长短债收益率分化。
报告摘要:
一、供给:上游开工延续回落,中下游开工小降、但仍强。
>中上游看,春节前3-4周(对应阳历2024年12月30日-2025年1月12日),全国247家高炉开工率均值环比续降1.5个百分点至约77.6%,相比2024年、2019年同期分别偏高1.4、2.2个百分点。焦化企业开工率均值环比升0.4个百分点至68.5%,同比偏高0.1个百分点、但相比2019年同期仍偏低6.0个百分点。石油沥青装置开工率均值环比续降1.7个百分点至25.6%,仍为同期最低,相比2024年、2019年同期分别偏低3.9、10.7个百分点。水泥粉磨开工率均值环比续降3.3个百分点至28.4%、续创近年同期次低(高于2023年同期),2017-2024年同期均值为-5.3个百分点,相比2024年、2019年分别偏低6.3、9.1个百分点。
>下游看,春节前3-4周,汽车半钢胎开工率均值环比回落0.3个百分点至78.8%,仍为同期最高;相比2024年、2019年同期分别偏高6.8、12.4个百分点。江浙地区涤纶长丝开工环比回落1.0个百分点至88.2%,同样创近年同期新高,相比2024年、2019年同期偏高7.1、8.0个百分点。
二、需求:新房销售显著回落、二手房仍强,耗煤、钢材等生产相关需求回落。
>生产复工:春节前3-4周,沿海8省发电耗煤均值环比再度回落1.2%至约215.3万吨,仍然弱于季节性(2017-2024年同期均值为增0.2%),绝对值仍为同期第3高,同比2024年偏低4.1%。百城土地周均成交2943.4万㎡,环比回落37.3%,弱于近年同期季节规律(2018-2024年同期均值为-16.0%);同比增179.8%。钢材、螺纹钢表需环比续降,绝对值再创同期新低:钢材、螺纹表需分别环比-6.3%、-15.5%,2019-2024年同期均值分别-4.2%、-9.3%,同比分别-3.1%、-11.2%。
>线下消费:新房销售显著回落、二手房有韧性,汽车销售仍强。具体看:
1)新房:春节前3-4周(对应阳历2024.12.28-2025.1.10),30大中城市新房销售环比回落27.5%,弱于近年同期季节规律(2017-2024年同期均值-13.4%),同比仍增49.3%;趋势上看,20024年底以来,30大中城市商品房成交面积明显回落,并阶段性再创近年同期新低,指向地产修复持续性仍待观察。
2)二手房:春节前3-4周,18城二手房销售环比持平前值30.5万㎡,仍为有数据以来同期最高;环比弱于季节规律(2018-2024年同期环比均值为增5.2%),相比2024年、2019年同期分别偏高36.9%、42.4%。
3)“以旧换新”政策支持下,12月乘用车日均销售8.46万辆,同比增11.0%;2024全年日均销售6.37万辆,同比增3.0%。
三、价格:南华指数环比续降,上中下游价格多数回落。
>上游资源品:南华综合指数环比续降0.1%,同比偏低1.2%。重点商品中:布油价格均值环比涨4.2%、收于79.8美元/桶,同比降幅收窄至1.3%;黄骅港Q5500动力煤价均值持平前值、收于779元/吨,同比降幅收窄至16.5%;铁矿石价格均值环比续跌2.8%、同比降幅扩大至28.2%。
>中游工业品:螺纹钢价均值环比再度回落1.1%、绝对值再创近年同期新低,同比降幅扩大至14.9%;水泥价格指数环比续跌2.1%,同比仍然偏高14.3%。
>下游消费品:猪肉价格均值环比续跌0.6%至约22.6元/公斤,同比仍偏高13.1%;蔬菜价格均值环比续涨1.6%,仍弱于季节性(2019-2024年同期均值为涨3.7%)。
四、库存:电煤、铝、水泥库存续降,钢材、沥青小幅补库。
>能源:沿海8省电厂存煤环比延续小降、强于季节规律;绝对值仍为同期最高。
>工业金属:钢材库存环比小升1.3%,绝对值仍为同期最低;铝环比续降8.1%。
>建材:沥青库存环比微升0.1万吨、绝对值仍在偏低水平;水泥库存环比续降。
五、交通物流:商业航班、出口运价续升,货运流量有所回落。
>人员流动:春节前3-4周,商业航班执飞数量均值环比续升3.0%,绝对值再创有数据以来同期新高、约为2019年同期的105.5%;货运流量指数环比小降1.1%。
>出口运价:近半月来,BDI指数环比小升0.5%,同比仍降45.8%,绝对值仍在偏低水平;CCFI指数环比续升3.4%,同比仍然偏高49.7%。
六、流动性跟踪:央行通过OMO回笼流动性,长短债收益率分化。
>货币市场流动性:跨年之后+为防资金空转,央行通过OMO净回笼6042亿元。货币市场利率延续分化, DR007均值环比回落3.6bp,R007、Shibor(1周)均值环比分别回升6.1bp、6.2bp。3月期AAA、AA+同业存单收益率同步回落7.6bp。
>债券市场流动性:近半月利率债发行6806亿,环比多发2741.5亿;地方政府债尚未开始发行。10Y国债到期收益率均值环比续降9.5bp、收于1.640%,1Y国债到期收益率环比回升7.4bp、收于1.191%。
>汇率&海外市场:美元指数均值环比续涨0.9%、收于109.7;美元兑人民币(央行中间价)均值持平前值。截至1.10,10Y美债收益率均值升12.9bp、收于4.77%